1．石化CWB1：领涨钢钒购证受热捧

上海证券报
⊙平安证券综合研究所 刘玄 
周三，上证指数震荡走高，报收2017.47点，大涨6.05％。权证市场全线飘红，涨幅超过10％的品种达四只。成交方面，昨日权证市场总成交额为680.38亿元，较前日大增31.43％。平均换手率为252.85％，增加了13.12％。
　昨日共有三只品种的正股涨停。石化CWB1表现紧随正股，临近午盘在正股冲涨停的刺激下涨幅迅速超过10％，午后震荡走高，盘中最高涨幅达19.52％，收涨14.98％，高居认购证涨幅榜之首。中兴通讯走势强劲，尾盘更是封于涨停。中兴ZXC1早盘高开8.01％，盘中最高涨幅达18.14％，日涨幅为14.20％。葛洲CWB1临近收盘前在正股封涨停的激励下快速上扬，日涨幅为13.26％。
　　钢钒GFC1昨日继续走强，以10.24％的幅度高开，全日窄幅波动，收涨12.75％。正股攀钢钢钒表现平平，微涨0.22％。之所以权证与正股出现如此大的背离，是因为随着时间的流逝，留给攀钢钢钒重组的时日无多，权证行权所得能够获现金选择权的概率增加。云天化无量跌停，云化CWB1再度收红，上涨3.98％，溢价率升至50.57％，风险加剧。
　　成交方面，大盘权证石化CWB1当日成交额高达259.59亿元，较前日大增84.20％。葛洲CWB1成交额增加134.79％，放量最为明显。三只钢铁类购证的总成交额为128.72亿元，较前日增加18.92％，占权市日成交额的22.13％。


2．石化CWB1强势领涨

每日经济新闻

周三，沪深股市先抑后扬，权市各品种也普遍低开高走，收盘时全线上涨，成交额比周二略增。国际原油价格继续下行，中石化上午收盘前涨停，提振石化CWB1成为昨日的领涨品种。石化CWB1盘中一度大涨近20％，收盘涨14.98％，居权市涨幅首位；中兴通讯H股上午收盘涨逾12％，刺激A股尾市涨停，中兴ZXC1收涨14.2％，列涨幅第二；葛洲坝作为本轮行情的大牛股，昨日尾市强势封上涨停，葛洲CWB1收涨13.26％，成为权市涨幅季军。
周二逆势领涨的云化CWB1，在其正股继续跌停的情况下，经过震荡整理后，游资凭借云化CWB1盘小易控的优势，尾市拉升其最多涨了10.6％，收盘仍涨3.98％。目前，因正股、权证近日的反向走势，云化CWB1最新溢价率已达45％。云天化若今日继续跌停，云化CWB1很可能会大跳水。 
　　昨日是日照CWB1开始行权日，最后行权日为12月2日。值得注意的是，为了末日轮疯炒行为，上交所在日照港CWB1最后交易日内，两度采取了盘中停牌措施，上交所还表示正在对当日参与该权证炒作的大额交易账户进行进一步调查处理，并继续对其它各权证的交易情况进行严格监控，这给未来权证的炒作泼了冷水，投资者应该相应提高警惕，增大风险意识，减少投机热情。 


3．攀钢权证尚有套利空间

证券时报

引人注目的钢钒GFC1(031102)能否赶上“现金选择权”的财富末班车即将水落石出。我们认为已具有八成把握，逻辑在于：按照深交所《上市公司现金选择权业务指引》规定，现金选择权申报的时间不得少于五个交易日，而现金选择权实施公告在实施前的前3交易日公布。11月18日、19日公告未发出，权证投资者获得利好可能已成事实。而有关对现金选择权的提示性公告及重组的新进展消息至今仍未放出，说明重组方可能仍未做好准备。但这次重组事关重大，政策面倾向现金选择权在权证行权后才实施，保护权证持有者利益。同时，鞍钢公司历来现金充沛，今年前三季度净利润达80多亿，对包括收购权证行权新增股份在内的、可能需要的百亿规模资金不是太尴尬。已有中行表态愿意设计精致的结构化理财产品帮助消化巨额收购资金。
针对权证持有者，照目前价格6.730元买入，行权后获得股票，再行使一次现金选择权将股票以9.59元卖给鞍钢，则盈利至少为每权证13.6％或每权证0.916元，如果两年后以二次现金选择权价格之10.55元卖给鞍钢，则获利至少30.9％或每权证2.076元。但若考虑行权购买股票的现金，则会摊薄收益，这样采取一次现金选择权对应的资金盈利为8.6％，采取两年后以10.55元卖出的二次现金选择权对应的资金盈利为19.4％。以上收益略去细微的手续费用计算。 
　　不过，注意权证上涨到7.646元即不具备套利价值，而且要留有资金行权。此外，也不排除权证现金选择权最后生变的可能。


4．攀钢钢钒权证案投资者获胜

南方网　

钢钒GFC1是否该获得现金选择权？这问题使持仓其中的东方精选(净值，档案，基金吧)无处遁身。　　

　　东方精选(净值，档案，基金吧)的三季报显示,截至9月30日,东方精选(净值，档案，基金吧)持有该权证约3060万份,占基金资产净值的比例为2.65%。逐季季报汇总发现,东方精选(净值，档案，基金吧)是从二季度买入并持有该权证的。二季报显示,截至6月30日,当时东方精选(净值，档案，基金吧)持有钢钒GFC1约3009万份。　　

　　东方基金的相关人士表示不方便就此事接受采访。但记者从接近东方精选(净值，档案，基金吧)的人士侧面了解,很可能东方精选(净值，档案，基金吧)目前手中所剩的钢钒GFC1已经不多。　　

　　11月19日,似乎看到了现金选择权曙光的钢钒GFC1跳空高开,尾盘收于6.73元,较上一交易日上涨了12.75%。　　

　　对此,一位权证分析师计算,如果权证投资者能顺利获得现金选择权(之前重组方鞍钢集团承诺向攀钢钢钒行使现金选择权的股东支付9.59元/股的对价),钢钒GFC1的行权价是3.226元,行权比例为1∶1.209,权证的内在价值约7.646元[(9.59-3.266)×1.209=7.646元]。理论上分析,19日钢钒GFC1的收盘价6.73元距离权证的内在价值尚有约14%的溢价空间。　　

　　东方精选(净值，档案，基金吧)布局

　　2007年以构筑S股组合闻名业界的东方精选(净值，档案，基金吧),在今年二季度将目光瞄向了钢钒GFC1。　　

　　东方精选(净值，档案，基金吧)二季报显示,该基金在第二季度买入该权证,获得权证数量约3009万份,获得权证所付出的总成本约2.38亿元。　　

　　相关人士分析,随后该基金很可能开始了增仓该权证的过程,在深交所所公布的权证超比例持有人名单中,东方精选(净值，档案，基金吧)7月9日首次出现在这一名单,持有权证数量达到或者超过可流通数量的5%,按照该权证尚未行权的6.14亿份计算,东方精选(净值，档案，基金吧)至少持有该权证约3070万份。　

　　“这一买入并增持的时间恰好与5月17日攀钢集团整体上市方案出炉存在着时间上重合的可能性,不排除一贯剑走偏锋的东方精选(净值，档案，基金吧)在大市趋弱的情况下想借此套利。”一位不愿意透露姓名的基金分析师如是表示。　　

　　银河证券基金分析师马永喑指出,按照“关于股权分置改革中证券投资基金投资权证有关问题的通知”,一只基金持有的全部权证,其市值不得超过基金资产净值的3%。　　

　　根据记者的计算,第二季度钢钒GFC1的价格区间大概在8.8元~6.6元之间,但随后钢钒GFC1在二级市场价格一路下行,而东方精选(净值，档案，基金吧)三季度长期出现在深交所的权证超比例持有人名单中,而三季度该权证的价格已经回落到3.5元~6.8元之间,东方精选(净值，档案，基金吧)可能将希望觊觎攀钢重组的现金选择权上。　　

　　来自深交所的信息显示,东方精选(净值，档案，基金吧)最后一次出现在权证超比例持有人名单的日期是9月26日。而在三季度最后两天29日和30日时,东方精选(净值，档案，基金吧)的名字从该名单中消失了。　　

　　不过,前述接近东方基金的人士却向记者表示,其实东方精选(净值，档案，基金吧)是在二季度就买入该权证并一直持有,7月中旬的配比增高是因为当时市场环境不好,东方精选(净值，档案，基金吧)降低了股票仓位,但持有的权证的数量保持不变,导致权证占基金资产净值比例增大。

　　谜团即将化解

　　不过,东方精选(净值，档案，基金吧)苦盼的“现金选择权”此次很可能如愿。　　

　　早前的5月17日,攀钢集团整体上市方案正式出台。重组方案最引人注目的是“二次现金选择权”的独特设计,由鞍钢集团提供现金选择权。　

　　但10月25日,攀钢钢钒发布公告称,如果钢钒GFC1认股权证持有人在重大资产重组的现金选择权首次申报行权期截止日行权并获得股份,则行权后获得的股份可以申报行使现金选择权;反之,如果行权日在申报行权期截止日之后,行权后获得的股份无法享有现金选择权和鞍钢追加提供的二次现金选择权。

　　根据记者的了解,由于钢钒GFC1的二次行权日为11月28日~12月11日,与攀钢集团的重组整合存在着时间上重叠的可能,权证的持有者有可能因为行权日晚于现金选择权申报日而被排除在现金选择权的门外。　　

　　但根据《深交所上市公司现金选择权业务指引》,现金选择权申报的时间不得少于5个交易日,而上市公司应当在实施前三个交易日内刊登公告。也就是说攀钢如果希望在权证行权前启动,最晚11月18日要发布现金选择权实施公告。　　

　　11月18日,让包括东方精选(净值，档案，基金吧)在内的权证持有人揪心的现金选择权实施公告并未公布。　　

　　对此,渤海证券分析师何翔也向记者分析,截至11月19日,攀钢钢钒的收盘价为9.16元,远高于钢钒GFC1所约定的行权价格3.266元,因此权证持有者理论上是100%行权。而该权证去年底已进行过首次行权,按照该权证尚未行权的6.14亿份计算,该权证的行权比例是1:1.2090,意味着总股本将增加7.4亿股,如果全部获得现金选择权,意味着上市公司为此至少将多掏至少约70亿元(7.4×9.59)的真金白银。

　　但是,他也分析,从二级市场表现判断,目前攀钢的资产整合重组很可能推后,因为近日钢钒GFC1的正股小幅下跌,正股的套利空间在加大;而权证的价格在上升,权证的套利空间在减小。

　　“从盘口看,前期套利的资金在上市公司多次提示风险后已逐步撤出。”华弘证券经理刘起如是表示。


5．云天化波动性大

南方都市报　

本报讯(记者 梁永建)股市从1624点反弹回暖，权证主力闻风而动疯狂入场，上周交易量放大至3116亿元，比前一上周猛翻一倍，仅有两只认购权证出现下跌。渤海证券研究所何翔认为，目前权证溢价率为负的仅有钢钒GFC1，其他权证溢价率均为正值，权证风险凸现。

　　渤海证券分析师何翔表示：由于权证近期相对抗跌表现，权证市场估值除钢钒外全面上升，中兴、国电等权证估值上升相对较少。权证市场的整体表现优于正股，显示出权证市场的资金仍然活跃。

　　昨日，云天化继续走出第七个跌停，而云化CWB1却再次上涨3.98%，显示出投机资金依然活跃。对此，何翔分析说：“云天化26.52元，权证合理价格要看正股打开跌停后的价格。而从权证来看价格，预计正股也就在20-30元之间，目前溢价率50.57%，投机氛围太浓厚。”

　　“云天化连续跌了这么多天，存在恐慌性超跌的可能，未来波动会很大。”东方证券市场分析师阚先成则表示，“目前有内在投资价值的权证很少。溢价率目前只有钢钒GFC1为负值，其他全是正值。云天化正股未来波动性大，权证的价值当然要相对高些，隐含着巨大投机机会。”

　　何翔分析认为：在权证高估值情况下，后市A股振荡走势可能加大权证波动风险。“市场走好，游资会继续跟炒权证，风险越累积越大。”其分析表示，“近期还是要规避风险，目前阿胶溢价率为8%，葛洲和国电为60%-70%，溢价率相对比较低，可以关注。”


6．庄家无法出逃的钢钒权证

北京商报　

现在买入钢钒权证，肯定不如买入钢钒股票。那又是谁在死扛钢钒权证的价格？肯定是它的庄家。庄家意欲何为？出货。出不去怎么办？只能继续拉高。

　　先说说现在钢钒权证处于什么样的位置，咱们可以先算一笔账。钢钒权证昨日收于6.73元，每份权证可以认购1.2090股攀钢钢钒股票，每股认购价3.2660元，折合每股的买入成本为8.83元，而目前攀钢钢钒的股票价格为9.16元，但这两个品种却有着本质的区别。现在花9.16元买股票，可以获得两次现金选择权，将能在未来的持股中获得稳赚不赔的保证；而如果买入的是钢钒权证，一旦攀钢钢钒进入重组进程，实施现金选择权，那么支撑攀钢钢钒价格的基石将被彻底撼动，投资者的抛售将不可避免。

　　从博弈论的知识来说，这个股票的价值可能是0，也可能是1。那么其交易价格将依据投资者对其两边出现的概率来选择一个0或者1之间的价格，只要谜底没有揭开，那么其价格永远不能达到0或者1，然而目前攀钢钢钒权证的价格已经接近上限，理性的投资者已经没有继续买入的动机。

　　那么庄家还想把货出给谁？投机者。然而，投机者并非冤大头，面对涨幅翻倍的钢钒权证和跌得很惨的云天化权证，他们奋勇杀入了云天化权证，却齐齐地不进场为钢钒权证庄家接盘，攀钢钢钒权证的庄家似乎只剩下了行权一条路。

　　什么是似乎？就是结果还不一定。昨日最后说了十多年前浦东概念股和马钢、石化的争夺战，今天描述一下，当时上海券商启动了浦东概念股炒作，短期涨幅惊人，获利丰厚，就剩下最后的环节——把货出给散户。但其他券商一合计，这要是让上海庄家跑了，他将赚走整个牛市45%的利润，那么牛市将就此终结。考虑到这里，其他各路券商联合打压当时的权重股安徽马钢、上海石化，导致股指暴跌，让散户不敢接盘，从而制止了浦东概念股的出逃，保住了牛市的延续。

　　很巧，本周二股指也是暴跌，很巧，攀钢钢钒庄家也没法逃跑。

　　还说十多年前，一段时间后，上海庄家重新启动6008××的新股，被称为新上海概念股，一段完美的炒作之后，主力全身而退，把散户晾在了沙滩上。

　　那么现在，攀钢钢钒权证的庄家如果无法出逃，其最终很可能会选择全面行权，而新的战场将向攀钢钢钒转移，而其他权证，也会有风起云涌的炒作。