1．“末日轮”加速价值回归

上海证券报
周四权证市场受到A股普跌的影响整体表现不佳，尤其是马钢CWB1、日照CWB1、钢钒GFC1三只即将到期的权证分别重挫26.60%、16.71%和13.64%，呈现加速回归合理价值的趋势。分析师表示，三只权证已经步入典型的“末日轮”状态，三者各含不同风险，投资者应尽量避免参与其中的炒作。
　　行情显示，三只权证均在上月底就开始了独立下跌的走势，昨日借助大盘低开疲弱的机会更是加速回落。截至昨日收盘，马钢CWB1、日照CWB1、钢钒GFC1三只权证分别下跌了26.60%、16.71%和13.64%。其中马钢和日照均大幅放量，两者昨日的换手率分别达到402.14%和509.09%。
　　三只权证目前的内在价值迥然不同：马钢CWB1的正股价格与其行权价接近，属于平价权证；而日照CWB1的正股价格远低于其行权价，属于深度价外；钢钒GFC1的正股价格远高于其行权价，属于深度价内。三只权证分别将在本月15日、19日和28日进入行权。分析师表示，三者未来的“命运”可能千差万别。
　　首先，尽管钢钒GFC1目前属于深度价内，存在行权价值，但考虑到攀钢系重组的复杂性以及流动性风险，分析师几乎一致给出了“卖出”的建议。
　　“作为目前深度价外的认购权证，日照CWB1的要在到期前回到价内几乎不太可能，因此其归零的趋势不可避免。”某分析师指出。不过日照港今日发布公告称，如果在行权期临近时，大盘没有大幅上升，日照港的股票价格仍低于权证行权价格，集团公司将按照每份不超过0.10元的价格收购权证，收购权证总量不超过6160万份，这样使得日照CWB1此后的走势存在一定的变数。
　　作为三者中唯一的平价权证，马钢CWB1同时存在行权与不行权的可能性，因此马钢CWB1也成为分析师眼中唯一值得关注的“末日”权证。国金证券范向鹏认为，马钢CWB1巨大的流通盘，即9.62亿份权证全部行权将带给马钢股份31.36亿元的现金，使得马钢集团或者马钢股份有动力维持股价高于3.26元。考虑到马钢CWB1大量行权后给现有流通股带来的冲击成本，使权证持有人可接受的马钢股份价格应该高于3.50元，从而使得马钢股份出现投资机会。
　　不过也有分析师表示，马钢CWB1 需要面临正股价格的不确定性带来的风险，如果正股价格变动方向不利，意味着到期时，权证可能会成为一张废纸，致使投资者血本无归。国都证券也在近期报告中指出，马钢CWB1 交易较活跃，振幅较高，显示出投机资金对其的炒作偏好，但由于行权价与正股价已非常接近，内在价值已很小，而时间价值则仍然很高，因此行权前价格会有一个迅速下跌期，也应尽量回避。
　　国海证券分析师杨娟荣提醒投资者，炒作“末日轮”无异于火中取栗，是很不理智之举。尤其是目前宏观面很不乐观，大盘一直维持弱势格局的情况下，“末日轮”炒作的土壤已“很贫瘠”。随着到期日的日益临近，三只权证的时间价值会损耗殆尽，它们必将向合理价值回归。


2．三末日轮加速下跌

每日经济新闻
隔夜美股暴跌，沪指周四大幅低开后在1700点关口附近徘徊，沪深权证也纷纷跳空低开，前期旺盛的人气退潮殆尽，收盘时仅宝钢权证一只勉强收红，而两市权证昨成交275.53亿元，较周三缩减三成以上。 
　　盘面上，因商务部近期开始调研钢企亏损状况，市场憧憬钢企有利好政策，投机资金借机拉抬钢铁板块，使钢铁认购证早盘有所异动，武钢CWB1、宝钢CWB1的盘中最大涨幅分别接近5％和4％。不过末日轮马钢CWB1和钢钒GFC1午后急速跳水，拖累武钢CWB1和宝钢CWB1的走势，收盘时宝钢CWB1微涨0.57％，成为权市唯一上涨的品种，武钢CWB1微跌0.38％，这两只权证的正股涨幅都超过2％。 
　　有趣的是，跌幅榜上，三只末日轮按其到期顺序分列前三位。 
　　下周五（11月14日）为最后交易日的马钢CWB1昨日连破0.9、0.8、0.7元 “三关”，收跌26.6％至0.665元，创下上市以来最大单日跌幅，居权市跌幅首位，最新溢价率回落至17.16％。 
　　流通盘仅6千多万份的日照CWB1将于本月18日到期，昨日该权证大部分时间内都很抗跌，早盘一度还涨逾4％，收市前一刻钟急速下行，收跌16.71％。 
　　下个月初行权的钢钒GFC1虽负溢价奇高却无人问津，盘中几乎无力反弹，收跌13.64％，其最新溢价率已达-36.43％。


3．三只购权末日狂跌 或为游资爆炒前奏

广州日报
（记者张忠安）在股市维持弱势振荡的情况下，权市做空能量似乎正得到充分释放，三只即将退市的“末日购权”近日出现连续大幅下跌，引起市场的高度关注。有分析指出，这些“末日购权”遭遇非理性爆炒的可能性很大，目前可能是游资在为爆炒做准备。 
　　因商务部近期开始调研钢企亏损情况，市场憧憬将有利好政策出台，提振钢铁板块集体上扬，广钢股份逆市涨停，柳钢股份（600782）、八一钢铁（600581）等也有不错表现。 
　　而在权证市场上，钢铁购权昨日两极分化严重，宝钢CWB1和武钢CWB1下午的最大涨幅均超过3％，不过由于资金连续推高动能不足，其涨幅随后大幅缩减，尾盘宝钢CWB1微涨0.57％，成为唯一飘红品种，武钢CWB1也微挫0.38％。 
　　值得注意的是，马钢CWB1下周五即是最后交易日，作为最早到期的购权，昨日暴跌26.60％，创下上市以来最大单日跌幅。其溢价率也从早盘的28％左右，大幅下滑至17.16％。而日照CWB1将于本月18日到期，早盘受到游资爆炒，即是涨幅超过一成，但涨势没有延续，下午以暴跌16.71％收盘。 
　　12月初即将退市的钢钒GFC1昨日也跌幅下挫，当日累计跌幅达到13.64％，其负溢价率高达36.43％。有分析师认为，如果攀钢集团整体上市方案不能在到期日前完成，不排除钢钒GFC1出现大幅上涨的情况。 
　　有分析指出，根据以往牛市中沽权在“末日轮”中的表现，这些“末日购权”遭遇非理性爆炒的可能性很大，目前游资可能正在为爆炒做准备。 


4．日照港认股权证“变身”定向增发

中国证券报
面对市场大幅下跌造成的“日照CWB1”权证难以行权的风险，日照港大股东日照港集团及时出手。 
　　日照港今日发布公告，公司大股东日照港集团董事会11月6日决定，通过收购“日照CWB1”并行权方式继续增持日照港公司股份，按原定协议向日照港转让集团公司的西港区二期工程。这意味着，日照港集团将以权证约定的7.08元/股大量增持日照港股份，借机加快推进集团资产的整体上市。 
　　认股权证或“变”定向增发 
　　根据公告，如果在行权期临近时，大盘没有大幅上升，日照港股票价格仍低于权证行权价格，日照港集团按照每份不超过0.10元的价格收购权证，收购权证总量不超过6160万份；日照港集团将筹措不超过87225.6万元的行权资金，做好行权工作；根据与日照港在发行分离交易可转债时签署的《资产转让框架协议》约定，日照港集团将西港区二期工程转让给日照港。此举旨在避免集团与日照港之间的同业竞争，减少关联交易，向上市公司注入优质资产，逐步实现集团公司主业的整体上市。 
　　市场人士分析，“日照CWB1”认股权证的行权价格为7.08元／股，至昨日收盘公司的正股价格为4.35元，如果到权证最后交易日11月18日，公司的正股价格低于7.08元，对于一般投资者来讲，权证已经没有价值，以权证行权不如直接从二级市场购买公司正股，日照港集团收购权证并行权的可能将变为现实，市场上“日照CWB1”权证将有望全部落入日照港集团囊中，日照港的认股权证实质上则变成了对集团公司以7.08元/股的价格定向增发。 
　　集团逆市高价增持 
　　目前公司正股价格只有4.35元，而集团欲以收购权证的方式，以7.08元/股的价格高价增持，比目前市场价溢价达63％，在目前证券市场整体形势不好，港口业受经济衰退影响效益普遍下滑的情况下，日照港集团缘何逆市大量高价增持？ 
　　从目前整体的市场形势和日照港目前的二级市场价格来看，行权前涨到7.08元的可能性较小，这意味着集团公司将以高于二级市场的价格增持。日照港集团董事长、党委书记、日照港董事长杜传志表示，集团之所以这么做，就是为了做有社会责任感的企业，致力于保护广大中小股东的利益，维护集团公司、股份公司在资本市场的诚信形象。同时，我们敢于高价增持，主要是源于对公司未来发展的信心。 
　　杜传志说，日照港认股权和债券分离交易的可转换公司债券发行时，募集说明书中明确，股份公司将用权证行权的资金购买集团的西港区二期工程，以减少关联交易，避免潜在的同业竞争。现在由于资本市场形势不好，权证出现困难，但集团公司现在有资金实力，就要履行承诺，这样既有利于实施集团公司主业整体上市战略，也确保了日照港集团整体利益和集团公司、股份公司以至日照市的形象不受损害，也减少了其他投资者的利益损失。 
　　高价增持更是源于对公司未来发展的信心，杜传志强调。任何投资者不可能比集团更了解日照港，尽管目前国内证券市场出现了大幅下跌的局面，经济的衰退也给港口运输带来负面影响，但日照港有自身独特的优势，可以说，日照港在周边港口中海上的优势不明显，但陆上的优势明显，公司离陆地最近、后方堆场最大、煤炭集港最多、货物疏港最快，这意味着许多企业可以把货场放在码头，企业实现零库存，大大降低运营成本，在目前整体经济不好的时候，成本的优势愈能显现，日照港的竞争优势也更加明显。在近期钢铁企业大规模减产的情况下，公司的矿石码头每天仍有数十条船排队卸货。 
　　更为难得的是，在目前港口业准备过冬的情况下，日照港却迎来了新的发展机遇。杜传志介绍，一是山东铁路新规划日前出台，根据山东省新定的未来铁路建设规划，将新增泰安—莱芜—沂水—日照铁路线以及枣庄—临沂两条铁路线，到2010年，直通日照的铁路运力将由现在的7000万吨达到2亿多吨，作为山东南通道最终入海口的日照港将大大受益。二是11月5日，山东钢铁集团与日照钢铁控股集团签订重组意向，山东日照精品钢基地的建设将大大加快，这将对日照港运力提出新的需求。三是山东济宁大型铁矿的发现，由于其特殊的品位且矿层较深，会带来更多的铁矿石的进出港机会。 
　　“信心比金钱更重要！”杜传志满怀信心地表示，“我们对日照港的未来充满信心，也许现在高价增持会被套，但套的只是时间！” 
　　整体上市有序推进 
　　杜传志表示，实现集团主业资产的整体上市是公司既定的目标，此次用权证行权收购西港区二期工程，是推进日照港集团整体上市的一部分，如果进展顺利，此次将于今年12月底前就完成资产的交割。 
　　此外，日照港集团还拥有相当一部分盈利能力强的经营性资产，如4万吨级的木片码头两个，8万吨级和2万吨级粮食码头各一个等，近年来日照港的粮食、木片吞吐量一直稳居全国沿海港口第一位，还有集装箱、液体化工、木材、钢材等资产。下一步，集团将根据相关业务的培育情况和资本市场的发展形势，选择合适的时机和方式逐步注入上市公司，实现日照港装卸主业的整体上市。 


5．日照CWB1可能加速下跌

证券时报
“日照CWB1”自上市以来一直高位运行，市场价格一直远高于其内在价值。截至2008年11月5日，日照港股票收盘于4.10元，较行权价格低2.98元，“日照CWB1”的内在价值为零，远低于其当天市价3.211元。在目前市场环境下，如A股市场基本面未出现强烈转好或政策刺激话，日照港股票价格上升至行权价格7.08元以上的可能性很低，届时“日照CWB1”将无任何价值，成为废纸一张。 
　　“日照CWB1”的最后交易日为2008年11月18日，目前尚余9个交易日，随着最后交易日临近，按照权证理论分析，“日照CWB1”的价格将加速下跌。在已经到期的权证中，个别价外权证在到期日前曾出现过疯狂炒作的情形，不排除深度价外的“日照CWB1”在最后几个交易日也会出现类似炒作。“钾肥JTP1”在最后交易日盘中大涨，最后收于0.107元/份，“日照CWB1”也有可能出现类似情形，但即使“日照CWB1“最终拒绝归零，其最终收盘价仍将远低于现有价格，大部分投资者将因此面临重大损失。 
　　请投资者充分关注 “日照CWB1”的投资风险，谨慎操作。 


6．证监会：钢钒权证举报人很多很激动

每日经济新闻
昨日《每日经济新闻》报道了超过500位投资者陆续起诉攀钢的事件，起因是如果攀钢整合选在11月28日前进行，钢钒权证持有人将无法获得现金选择权，导致钢钒权证在近8个交易日内暴跌38％，持有人损失惨重。 
　　昨日，钢钒权证投资者已经向中国证监会递交了关于 “攀钢钢钒违法举报函”。据证监会相关工作人员透露，这段时间打电话举报攀钢钢钒的投资者相当多，有的情绪还相当激动。证监会一位不愿透露姓名的人士称 “我们对此事很谨慎”。 
　　举报人在举报信中指出，“攀钢钢钒连续三天通过深交所网站发布所谓的风险提示公告，恫吓投资者，因攀钢钢钒如在行权前重组，则改变行权标的，故其公告违法！” 
　　对此，证监会人士不予置评。而投资者对攀钢钢钒的诉状已经递交至攀枝花中级人民法院，该院立案庭人士透露，“牵涉面比较大，正在讨论研究是否立案。” 
　　在诉状中，该案律师请求确认被告在钢钒GFC1行权前重组违约，判令被告不得在钢钒GFC1行权前改变约定的股票000629这一行权标的。 
　　律师认为，攀钢钢钒在钢钒GFC1行权前重组属违法行为，不仅改变了钢钒GFC1所对应的特定标的证券 （股本因重组增大了7.5亿股），而且导致2007年已行权的钢钒GFC1与现在的钢钒GFC1同权不同股。 


7．三只“末日购权”飞流直下

信息时报
信息时报讯 （记者 陈永华）在股市维持弱势振荡的情况下，权市缺乏向上动能，而做空能量却得到充分释放，三只即将退市的“末日购权”竞相大幅下跌，成为市场最引人关注的焦点。昨天权证板块除了宝钢CWB1上涨0.57％外纷纷飘绿，其中马钢CWB1、日照CWB1、钢钒GFC1三只“末日购权”疯狂暴跌，分别下跌26.6％、16.71％、13.64％。而钢钒GFC1则因为涉及攀钢系重组方案而备受关注。 
　　游资或开始酝酿暴炒 
　　本月内，马钢CWB1、日照CWB1、钢钒GFC1将相继到达交易期限，所剩交易时间进入倒计时。其中，马钢CWB1的最后交易日为11月14日，这只最早逼近交易期限的权证，从进入11月的交易日开始至昨天，累计下跌41.31％。同一阶段，日照CWB1、钢钒GFC1累计下跌分别为25.38％、27.04％。日照CWB1与钢钒GFC1的最后交易日分别为本月18日、12月4日，钢钒GFC1的行权期为11月28日（星期五）至12月11日（星期四）之间的交易日（其中12月5日至12月11日为不可交易的行权期）。 
　　根据以往牛市中沽权在“末日轮”中的表现，这些末日购权遭遇非理性暴炒的可能性很大，游资或许正在酝酿暴炒。不过由于交易所对于暴炒末日轮权证出台了多项限制措施，因此要重现去年的暴炒末日权上涨N倍的盛景已经不可能。 
　　投资者状告攀钢 
　　钢钒GFC1有可能在攀钢系的重组后才行权，因而不具备现金选择权。最近，钢钒GFC1的投资者因此把攀钢钢钒（000629行情,爱股,主力动向）推上被告席，指其涉嫌权证违规。 
　　攀钢系的重组方案已经获得通过，并有可能在11月28日前停牌重组。根据重组方案，如果攀钢系在11月28日前整合，钢钒GFC1将不具备现金选择权，也不具有二次现金选择权。钢钒GFC1的持有者有权在行权期内以3.266元/股的价格购买1.209股攀钢钢钒的股票。 
　　因为无法享受到攀钢系重组的盛宴，引发了钢钒GFC1的500个投资者的不满，陆续起诉攀钢钢钒，认为其嫌权证违规。代理律师认为，攀钢钢钒在发行权证时风险提示中存在暇疵，重组时为减少70余亿的现金支出而通过公告误导投资者的行为均不具有合法性，其单方主张的在行权前重组的行为，将损害广大投资者利益。 
　　攀钢钢钒则回复投资者，表示钢钒认购权证持有人享有现金选择权并无法律依据和合同依据，而且钢钒认购权证持有者现金选择给第三方造成较大资金压力，严重影响鞍钢履约能力和攀钢钢钒本次重大资产重组的顺利推进。 
　　据悉，目前法院正在审查立案。银河证券研究员刘毅铭认为，攀钢系资产重组方案虽然已经通过，但在11月28日钢钒GFC1行权前完成整体上市的可能性有多大还是一个未知数，因而提醒投资者注意风险。 


8．马钢CWB1 5日暴跌45.49％

第一财经日报
11月17日开始行权的马钢CWB1（580010.SH）开始提前上演“末日轮”，不过却是以连续暴跌开始。 
　　昨天马钢CWB1暴跌26.6％，收于0.665元，溢价率仍达17.16％。近五个交易日，马钢CWB1开始连续收跌，累计跌幅已经高达45.49％。 
　　根据11月6日马钢股份（600808.SH）发布的公告，11月17日~11月28日为马钢CWB1第二次行权期，行权期间认股权证将停止交易，行权价格为3.26元/股，行权比例为1：1。 
　　昨日，马钢股份收报于3.35元，与行权价之间相差仅0.09元，这意味着，如果马钢股份正股股价不变，权证至少跌至0.09元投资者才能获利。


9．“攀钢系”偷梁换柱？ 钢钒权证持有人欲诉讼维权

第一财经日报
随着中国证监会并购重组审核委员会于10月24日有条件审核通过了“攀钢系”的重组计划，市场对“攀钢系”重组计划将于近期展开的预期也越来越强，“攀钢系”旗下三家上市公司的股价也越来越逼近鞍钢集团此前承诺的现金选择权价格。就在此时，“攀钢系”的重组进程突然节外生枝，部分钢钒GFC1(031002.SZ)的持有人正计划起诉攀钢钢钒（000629.SZ）。 
　　公告击倒高估值基础 
　　钢钒GFC1持有人之所以计划起诉攀钢钢钒，主要缘于上市公司的一则公告。攀钢钢钒10月25日有关钢钒GFC1的风险提示公告称，如权证持有人在本次资产重组的现金选择权首次申报行权期截止期前（含当日）行使认购权并获得公司股份，则上述股份可以申报行使现金选择权；但如果权证持有人未能在现金选择权首次申报行权期截止期前（含当日）行使认购权并获得公司股份，则之后行权获得的公司股份无权申报行使现金选择权，也无权行使鞍钢集团追加的现金选择权。 
　　一石激起千层浪。正是由于鞍钢集团所提供的现金选择权价格的支撑，攀钢钢钒股价目前的估值水平才能远超行业其他个股，与此同时，正股价格的高企使得钢钒GFC1的价格也一直居高不下，其中的关键就是现金选择权价格给权证持有人可能带来的双重套利机会。不过，上述公告说明，支撑钢钒GFC1的价格最主要的支柱——正股的现金选择权或将无权行使，这对于那些高位买入钢钒GFC1的投资者显然难以接受。 
　　11月3日，北京市中银律师事务所上海分所宋旭律师受钢钒GFC1持有人徐财源等人的委托，向攀钢钢钒发出了律师函，其在律师函中称，由于“攀钢系”即将进行的重大资产收购及整合，钢钒GFC1的标的证券攀钢钢钒在资产、负债、净资产、生产经营状况、利润状况、股权结构等各方面必然会发生重大变化，导致钢钒GFC1认股权证合同标的出现根本改变。根据《中华人民共和国合同法》第一百零七条的规定，“当事人一方不履行合同义务或者履行合同义务不符合约定的，应当承担继续履行、采取补救措施或者赔偿损失等违约责任”。 
　　上述律师函同时称，根据2006年12月8日钢钒GFC1的上市公告书，该公告书第四节“风险因素”中只是提到了“未来可能的股本扩张风险”，并未提示公司有重大资产重组的风险。由于重大资产重组完全是由公司决定并实施的，既非不可抗力，也不是可预测的合理风险，由此给认股权证持有人带来的投资风险及损失，不应当由认股权证持有人承担，而应当由公司承担。 
　　律师函还表示，如果攀钢钢钒的重大资产重组于2008年11月28日钢钒GFC1行权之前完成，则构成了公司对钢钒GFC1持有人的根本违约，又因重大资产重组导致了钢钒GFC1持有人不合理的投资风险，本来可以通过赋予钢钒GFC1持有人现金选择权的方式来弥补，然而公司剥夺了这一权利，违反了《中华人民共和国合同法》第五条确立的公平原则，严重侵害了认股权证持有人的合法权益。律师函同时要求攀钢钢钒对于上述问题予以改正或解决。 
　　“攀钢系”偷梁换柱？ 
　　一位对“攀钢系”重组事件非常熟悉的资深市场人士在昨日接受《第一财经日报》采访时表示，从目前的情况来看，有关“攀钢系”重组第一次现金选择权的申报很可能会在11月28日权证开始行权之前完成，这一方面可以减轻鞍钢集团的资金压力（约71亿元），另一方面也有助于重组后的攀钢钢钒满足上市流通比例等有关规定，避免触发退市程序。 
　　不过，上述市场人士也表示，在钢钒权证上市时的风险提示里确实没有提示重组风险，也并没有提及当遇到重组时行权价将如何调整。由于重组后的攀钢钢钒和重组前的攀钢钢钒相比确实发生了根本性的变化，也就是说行权标的出现了较大的变化，“这就好比本来双方约定要买的是今年的新大米，现在你却要给我去年的陈大米，这显然是不对的，就算你现在要给我更好的泰国香米，我还是有权利要求得到我原来的新大米的。”该市场人士表示。 
　　此外，上述市场人士对律师函中所表述的攀钢钢钒剥夺了钢钒GFC1持有人的现金选择权的说法不尽认同。他认为，现金选择权的针对者是攀钢钢钒正股的持有者，同时现金选择权的提供者也不是上市公司，而是第三者鞍钢集团。因此，律师函中所要求的向上市公司要求权证持有人的现金选择权的说法一方面搞错了申诉的主体，另一方面所要求的权利也存在偏差。 
　　东方证券金融衍生品分析师黄栋对此也表示认同。黄栋表示，认股权证持有者的权利就是在约定的时间内以约定的价格获得约定数量的标的证券，但这不等于权证的持有人可以获得尚未获得的标的证券所享有权利。 
　　对于上述市场人士的意见，宋旭律师在接受《第一财经日报》采访时表示会再加以考虑，由于目前《证券法》第二条第二款提到的“证券衍生品种发行和交易的管理办法”还未制定，《证券投资者保护条例》也尚待出台，因此此前没有可以借鉴的案例，在案件处理的一些方面可能还会有所改进。目前该案件还处于发送律师函阶段，尚未进入诉讼阶段，律师函上的意见也仅代表代理律师的个人观点。宋旭还表示，他已于昨日向中国证监会发出了请求中国证监会暂缓核准攀钢钢钒重大资产重组方案的函告。 
　　《第一财经日报》记者昨日多次致电攀钢钢钒，但公司的电话一直处于忙音或无人接听的状态。