1．权证何时才应行权

证券时报
平安证券衍生产品部

从本质上来讲，权证是发行人赋予投资者在某时间以某价格买入或者卖出正股的一种权利，投资者对这种权利的行使即为通常所说的“行权”。

对每份认购证来说，投资者行权相当于以行权价格为成本（不考虑买入权证的成本），换取行权比例数值的正股。以日照CWB1为例，其属于认购权证，行权价格7.080元，行权比例为2，因此，对每份日照CWB1行权，相当于以7.080元的成本买入2份正股日照港。而认沽证则刚好相反，投资者行权相当于购入行权比例数值的正股，并以行权价格卖还权证发行人。

“行权”既然是一种权利，就意味着投资者可以选择行使，也可以选择放弃。那么，投资者要如何判断权证是否应该行权呢？这就需要投资者对权证是处于价外、价内或平价来做出判断。

根据行权价和正股市场价格的关系，权证可以分为价内证、价外证和平价证三类。当正股价格高于、低于或等于行权价格时，对认购证来说，可分别称其为价内、价外或平价证；对认沽证来说，则分别称其为价外、价内或平价证。

对位于价内的权证而言，投资者应该选择及时行权，否则会导致买入权证的资金全部亏损。以钢钒GFC1为例，其行权价格为3.266元，行权比例为1.209，截止昨日收盘，攀钢钢钒的收盘价格为9.50元。假设攀钢钢钒在钢钒GFC1行权时股价保持不变，则投资者每份权证的行权收益为7.54元，这部分收益扣除投资者买入权证的成本以及行权费用，即为投资者的净利润；如果投资者没有行权，则投资者买入权证的成本即为其净亏损。需要注意的是，钢钒GFC1于到期时并非一定处于价内，上述假设仅为说明原理。

对于到期时的价外权证，尤其是处于深度价外的权证而言，其内在价值为零。即使投资者不行权，也已经亏损了所有本金，如果此时再选择行权，将会使损失进一步扩大。以日照CWB1为例，截止昨日收盘，正股价格为4.10元，假设权证到期时正股维持此价格不变，则如果投资者选择行权，每行权一份日照CWB1相当于以7.08元的成本买入2份价格仅为4.10元的日照港，投资者不仅亏损了之前买入权证的所有本金，还要再扩大亏损5.96元。

平价权证的情况则较为特殊，由于我国权证行权所得股票次日方能卖出，投资者需要承担隔夜风险，因此对于平价权证的行权需要投资者对未来的股价走势做出判断。如果认为次日权证将归于价内，则不妨选择行权，反之行权不如直接买入正股。


2．权证市场表现分化 “末日轮”逆市下挫

上海证券报　刘玄

周三,上证指数报收1760.61点,大涨3.16%。权证市场表现分化,认购权证仅“末日轮”收绿。成交方面,昨日权证市场总成交额为434.35亿元,较前日大增85.36%。平均换手率为190.47%,增加了78.21%。

　　三只临近到期的权证表现最差。马钢CWB1早盘表现强势,但午后一路下行,大跌11.18%,是认购证中跌幅最大的一只。钢钒GFC1大跌8.19%,折价率高达32.01%。日照CWB1尾盘异动,虽一度上涨7.96%,但收盘前跳水,下跌3.11%。当日三只品种的正股全部收红,提醒投资者注意“末日轮”风险。

　　武钢CWB1昨日表现较好,最高涨幅为16.25%,收涨7.44%,位居认购证涨幅榜之首。高速公路证赣粤CWB1和深高CWB1双双收红,分别上涨6.80%和6.78%。奎屯系进驻的葛洲CWB1盘中最高涨幅达7.38%,收涨4.99%。


3．三认股权证走向下跌路

北京商报　　王磊  

权证市场昨日先扬后抑，尽管午后各权证开始回落，但强势特征仍很明显，除马钢CWB1(580010，以下简称“认股权证”)、日照CWB1和钢钒GFC1 3只将要进入行权期的权证下跌外，其余16只权证全部上涨。

　　昨日，武钢认股权证成为当日权证的领头羊，随着该权证午后的回落，其他权证价格也相继走低。此时，3只即将行权的末日轮权证开始加速下跌，也正是因此，市场焦点再度集中在它们身上。其中马钢认股权证尾盘大幅杀跌，一举取代钢钒认股权证成为权市跌幅最大品种。截至收盘，该权证最终报0.906元，跌幅达11.18%。受攀钢重组备受争议的钢钒认股权证也从早盘上涨2.74%的最高位一路下滑，最低跌幅一度降至8.69%的低位，收盘时报收于3.856元，跌幅为8.19%。而剩下的日照认股权证午后在快速杀跌后终于显现出末日轮暴躁的特点。

　　在距收盘还有30分钟的时候，正股日照港快速拉至4.1元的涨停板，日照认股权证更是从下跌5%处急拉至涨7%，而这一情况仅维持了不到10分钟。随后日照认股权证又开始一波快速下跌的走势，最终收于3.213元，下跌0.103元，跌幅为3.11%。

　　业内分析人士指出，由于日照认股权证行权期将至，其内在价值远低于目前的权证价格，如果以此价格自然到期将无人行权，这就意味着数亿元认股资金无法入账。如果想要在本月19日让持有人行权，股价必须涨到7元以上，这在当前的市场中完成还是很有难度的。因此，昨日日照港和日照认股权证的异常走势很可能是主力拉正股炒作权证的行为。


4．提请投资者注意“日照CWB1”风险

每日经济新闻　

“日照CWB1”自上市以来一直高位运行，市场价格一直远高于其内在价值。截至2008年11月5日，日照港股票收盘于4.10元，较行权价格低2.98元，“日照CWB1”的内在价值为零，远低于其当天市价3.211元。在目前市场环境下，如A股市场基本面未出现强烈转好或政策刺激话，日照港股票价格上升至行权价格7.08元以上的可能性很低，届时“日照CWB1”将无任何价值，成为废纸一张。

　　“日照CWB1”的最后交易日为2008年11月18日，目前尚余9个交易日，随着最后交易日临近，按照权证理论分析，“日照CWB1”的价格将加速下跌。在已经到期的权证中，个别价外权证在到期日前曾出现过疯狂炒作的情形，不排除深度价外的“日照CWB1”在最后几个交易日也会出现类似炒作。“钾肥JTP1”在最后交易日盘中大涨，最后收于0.107元/份，“日照CWB1”也有可能出现类似情形，但即使“日照CWB1”最终拒绝归零，其最终收盘价仍将远低于现有价格，大部分投资者将因此面临重大损失。

请投资者充分关注 “日照CWB1”的投资风险，谨慎操作。


5．500位钢钒权证持有人起诉攀钢

每日经济新闻　

10月24日，证监会宣布攀钢钢钒并购重组申请获有条件通过，攀钢系的整体上市开始快速推进。根据攀钢钢钒发布的公告，如果整合在11月28日前实施，钢钒GFC1(031002，收盘价3.856元)将不具有现金选择权，也不具有二次现金选择权，这激起了超过500个投资者的不满，陆续起诉攀钢钢钒，其理由是攀钢钢钒涉嫌权证违规。目前，法院正在审查立案中。攀钢钢钒昨日对此不做回应。

　　据公开资料显示，2006年12月12日，攀钢钢钒在发行可转换公司债券时，派发的8亿份认股权证正式在深交所挂牌，存续期为两年。在2007年11月28日至12月11日首次行权后，目前还剩下6.14亿份认股权证，第二次行权时间则是2008年11月28日至12月11日。

　　昨日，《每日经济新闻》收到律师对攀钢钢钒的起诉书中称，攀钢钢钒在发行权证时风险提示中存在暇疵，重组时为减少70余亿的现金支出而通过公告误导投资者的行为均不具有合法性，其单方主张的在行权前重组的行为，将损害广大投资者利益。

　　负责该案件起诉的律师指出，按照保护弱者的国际通行准则，在重大无先例投资实践中，应该以保护处于市场弱势地位的投资者为准则。所有引起巨大争议事项，在不影响公司投资前景的情况下，必须以利于弱势投资者的解释去执行。

　　“但是，目前看来，攀钢钢钒以及其他公司并没有这么做”，该律师说。

　　近日，攀钢钢钒在回复给投资者的函件中指出，钢钒认购权证持有人享有现金选择权并无法律依据和合同依据，而且赋予钢钒认购权证持有者现金选择权可能进一步提高上市公司资产整合成本，不利于提升上市公司质量。

　　攀钢钢钒进一步指出，钢钒认购权证持有者现金选择给第三方造成较大资金压力，严重影响鞍钢履约能力和攀钢钢钒本次重大资产重组的顺利推进。

　　据悉，目前公司剩余6.14亿份权证未行权，如全部行权将新增公司股本约7.37亿股，而若获得现金选择权并行使，鞍钢需为此支付71亿元，此举使鞍钢集团因担任攀钢钢钒重大资产重组现金选择权第三方所支付现金的最高额升至270多亿。


6．10月权证账户 交易频率显著上升

上海证券报　

据上海证券交易所最新公布的权证市场交易行为分析报告显示,10月份权证账户的交易频率环比显著上升。

　　数据显示,上月进行过权证交易的账户数环比小幅增加,从9月的106.05万户升至107.72万户。其中当月进行过T+0交易的账户数为70.33万户,占比65.29%,小幅高于前一个月。不过该类账户上个月的交易频率却出现大幅攀升,平均交易次数达到30次,创下今年3月以来的新高,显示出市场投机心态的加重。

　　不仅如此,10月份权证高频交易账户占比也出现大幅增长。数据显示,上个月有44.74万户的权证账户进行过10次及以上的交易,这一数据比9月份多出7.65万户,在交易账户中的占比也较9月上升6.55个百分点至41.53%。与此同时,交易次数在5次以下的各类低频交易账户占比均出现不同程度的下滑。


7．武钢CWB1创天量 马钢CWB1收地价

每日经济新闻　

沪深A股昨日做多气氛浓郁，权市在武钢CWB1领涨下，除三只末日轮外全线飘红，两市权证共成交434.35亿元，较周二剧增近一倍。

　　武钢股份今年前三季度收益达每股0.9元以上，但目前股价只有4元多，接近每股净资产，市盈率在5倍左右，是目前市场中的估值洼地。在主力资金昨日大幅拉升正股的提振下，武钢CWB1最多涨16%，换手率接近300%，创下自上市以来最大单日成交量。

　　武钢CWB1的强势上涨刺激其他钢购纷纷上扬，宝钢CWB1一度上涨8.85%，马钢CWB1最多涨7%，多数时间翻绿的钢钒GFC1也一度涨3%。不过，武钢CWB1重上2元关口后做多动能明显不足，午后武钢CWB1逐级走低，其他钢购也纷纷跳水，末日轮马钢CWB1和钢钒GFC1加速下跌。收盘时，武钢CWB1涨7.44%，居权市涨幅首位。马钢CWB1失守1元大关，跌11.18%至0.906元，创出上市以来收盘新低，钢钒GFC1跌8.19%，分列权市跌幅第一、第二位。另一只末日轮日照CWB1在正股涨停刺激下，尾盘有过一波急拉，一度涨逾7%，随后迅速回落至收跌3.11%。

　　三只末日轮中，马钢CWB1还剩7个交易日，目前的溢价率为24.36%，理论上将继续下行。不过，若正股马钢股份在这几个交易日迅速上涨，将降低马钢CWB1的溢价率，届时马钢CWB1或许会有一定的行权价值。钢钒权证目前溢价率为-32.05%。日照CWB1溢价率仍超过110%，到期前价值归零仍难以避免，介入风险很大。


8．权证市场先扬后抑 三认股权证走向下跌路

北京商报　

商报讯 (记者 王磊) 权证市场昨日先扬后抑，尽管午后各权证开始回落，但强势特征仍很明显，除马钢CWB1(580010，以下简称“认股权证”)、日照CWB1和钢钒GFC1  3只将要进入行权期的权证下跌外，其余16只权证全部上涨。

　　昨日，武钢认股权证成为当日权证的领头羊，随着该权证午后的回落，其他权证价格也相继走低。此时，3只即将行权的末日轮权证开始加速下跌，也正是因此，市场焦点再度集中在它们身上。其中马钢认股权证尾盘大幅杀跌，一举取代钢钒认股权证成为权市跌幅最大品种。截至收盘，该权证最终报0.906元，跌幅达11.18%。受攀钢重组备受争议的钢钒认股权证也从早盘上涨2.74%的最高位一路下滑，最低跌幅一度降至8.69%的低位，收盘时报收于3.856元，跌幅为8.19%。而剩下的日照认股权证午后在快速杀跌后终于显现出末日轮暴躁的特点。

　　在距收盘还有30分钟的时候，正股日照港快速拉至4.1元的涨停板，日照认股权证更是从下跌5%处急拉至涨7%，而这一情况仅维持了不到10分钟。随后日照认股权证又开始一波快速下跌的走势，最终收于3.213元，下跌0.103元，跌幅为3.11%。

　　业内分析人士指出，由于日照认股权证行权期将至，其内在价值远低于目前的权证价格，如果以此价格自然到期将无人行权，这就意味着数亿元认股资金无法入账。如果想要在本月19日让持有人行权，股价必须涨到7元以上，这在当前的市场中完成还是很有难度的。因此，昨日日照港和日照认股权证的异常走势很可能是主力拉正股炒作权证的行为。