1. 临到期权证具有哪些特征？

证券时报

平安证券衍生产品部
　　剩余期限影响权证价格的重要因素，无论是对于认购权证还是认沽权证，剩余期限越长，权证的价格也应该越高。这点单凭直观想象即可理解，权证的购买方通过支付权利金获得了相应的权利，即（近于）无限的收益可能和有限的损失。因此，权证的剩余期限越长，给权证持有人带来的想象空间越大，权证的时间价值也应该越大。
　　而对于临到期权证而言，其剩余期限越来越短，正股价格越趋确定，因此权证价值的这部分想象空间也越来越小，权证的时间价值也会消磨殆尽，只剩余内在价值。并且，随着剩余期限的缩短，这种趋势也会越为明显。事实上，我们通过权证的一些常用技术指标的使用，可以更准确的来衡量临到期权证的突出特征。
　　首先，有效杠杆水平较高。有效杠杆比率是指正股价格变化1％，权证价格变化的百分比。有效杠杆比率较大，说明权证的价格对正股价格变化的敏感度较高。一般来说，权证的有效杠杆水平会随着剩余期限的减少而上升。对于即将到期的稍价外权证，这点会表现的尤为明显。例如，一认购证距离至期仅余两个交易日，行权价格为10元，正股价格为9.5元，权证市场价格为0.1元。最后两个交易日中，正股连续涨停，则此认购证的价格有望升至1.50元附近，相当于上涨了14倍左右，杠杆效应非常明显。
　　其次，时间价值敏感度较大。时间价值敏感度用于衡量权证价格随时间变化的敏感度，是权证价格变化与时间变化的比率。随着时间的推移，权证越来越临近到期日，权证的时间价值也会越来越小，因此其总是负的。并且，剩余期限越短，时间价值敏感度的绝对值越大，换句话说，时间价值损耗速度越快。目前我国权证市场上的日照CWB1，距离到期日还有一个月左右的时间。但仍处于深度价外，随着到期日的来临，极有可能开启加速归零的走势，提醒投资者注意风险。
　　最后，权证的引伸波幅敏感度较大。引伸波幅敏感度即是指引伸波幅每变化1％，权证价格变化的百分比。引伸波幅加大，即使正股价格保持不变，权证（无论是认购证还是认沽证）价格也会上升。因此，引伸波幅敏感度总是正的。剩余期限与引伸波幅敏感度同样是呈现负相关的，这意味着剩余期限越短，引伸波幅敏感度越大。因此，对于估值水平较高的临到期权证而言，引伸波幅有可能会快速下降，导致权证价格大幅下跌而使权证持有人面临较大风险。


2. 一元权证价值几何

中国证券报

□平安证券衍生产品部 
　　近期，随着A股市场的大幅下挫，权证的价格也普遍大幅下跌，很多权证纷纷跨入“一元证”的行列。例如，10月24日马钢CWB1的收盘价仅为1.216元。按10月24日的收盘价统计，价格在1元多的权证共有6只，占权证总量的三成，包括马钢CWB1、武钢CWB1、江铜CWB1等。这些“一元证”从绝对价格来看非常“诱人”，很多投资者觉得“一元证”价格便宜而盲目买入。那么，这些“一元证”的价值究竟如何，是不是值得买入呢？
　　我们以马钢CWB1和石化CWB1为例，来分析这些一元权证的价值情况。马钢CWB1在10月24日的收盘价格为1.216元，是所有权证中价格最低的。从溢价率的角度来看，以10月24日的收盘价计算，马钢CWB1的溢价率为29.36%。跟其余权证动辄超过100%的溢价率相比，马钢CWB1不到30％的溢价率看似很“低”，然而，马钢CWB1是个不折不扣的“末日轮”，30％的溢价率已经非常高。如果以现价买入马钢CWB1并持有到期，在未来1个月之内马钢股份要上涨30％投资者才能保本，显然在目前的弱市中，这种可能性很小。
　　再来看看石化CWB1，以10月24日的收盘价计算，石化CWB1的溢价率高达182.76%，引伸波幅亦高达132.71%，是其历史波幅56.62％的两倍多。这都说明，石化CWB1的估值非常高，尽管其价格仅1元多，但并不便宜。同样，其余的几只“一元证”从估值的角度来看，亦都非常昂贵。因此，这些一元权证从价值的角度来看，不具备吸引力，投资者不应光看其绝对价格“低廉”而盲目买入。
实际上，权证是便宜还是昂贵，不能看其绝对价格，而应该看其估值指标：溢价率和引伸波幅。溢价率是一个百分比，表示以现价买入权证并持有到期，正股需要上涨（认购证）或下跌（认沽证）多少，投资者才能保本。在其他条件相同的情况下，溢价率越高的权证通常风险也越大。引伸波幅是将权证的市场价格代入权证定价模型，反推出来的波动率数值，反映了市场对正股在权证存续期内波动情况的预期。在其他条件相同的情况下，引伸波幅越高，权证就越贵；如果引伸波幅低，则权证就较为便宜。（文章仅供参考，据此进行投资所造成的盈亏与此无关。）


3. 钢铁类认购证跌幅居前

上海证券报　刘玄

周二，上证指数报收1706.70点，下跌0.76%。权证市场跌多涨少，认购证仅四只收红。成交方面，昨日权证市场总成交额为234.32亿元，与前日基本持平。平均换手率为112.26%，增加了10.68%。

　　钢钒GFC1低开低走，大跌9.03%，位居认购证跌幅榜之首。正如我们所言，由于缺乏现金选择权的支撑，钢钒GFC1与正股走势将会出现背离，28.94%的折价则反映出市场对行权后钢钒股票的表现极其悲观。马钢CWB1大跌7.86%，远超正股跌幅，由于临近到期且溢价率仍高达33.75%，该品种风险较大。

　　康美CWB1尾盘在正股带动下反弹，上涨2.21%，是认购证中涨幅最大的一只。其余三只收红的品种涨幅均不足2%。交运类权证中。除赣粤CWB1为微涨外，其余品种悉数收绿，其中“末日轮”日照CWB1跌幅最大，达4.71%，而正股当日大涨4.78%。原因在于，日照CWB1处于深度价外状态，且距离到期日已近，最终归零的命运恐怕不可避免。

　　成交方面，日照CWB1成交额大增168.72%，放量最为显著，日换手率高达414.36%，位居两市热门榜之首。钢铁类购证中，武钢CWB1和钢钒GFC1有所放量，成交额分别增加22.94%和21.46%。


4. 马钢CWB1即将跌破1元

每日经济新闻　

昨日沪深股市低开低走，沪指多次跌破1700点。权证市场普遍回落，人气渐失，收盘时仅康美CWB1、石化CWB1等四只品种上涨。不过，由于午后末日轮钢钒和日照认购证放巨量下挫，权市总成交额与周一持平。

　　盘面上，昨日市场的焦点无疑是即将到期行权的三只末日轮。日照CWB1同正股一起停牌一小时，该权证复牌后一度涨逾7%，并领涨权市近两个小时，不过尾市急速跳水，收跌4.71%。

　　钢钒GFC1昨日大幅下挫，收跌9%以上，收盘价格为4.2元，最新折价率已经上升至29%。

　　剩下的一只末日轮马钢CWB1收跌7.86%，并创出1.011元的调整新低，拖累早盘一度飘红的武钢CWB1、宝钢CWB1回落整理，但跌幅不大，均在1%左右。马钢CWB1继续价值回归之路，将很快跌破1元。


5. 钢钒GFC1高折价无人问津

每日经济新闻　

攀钢钢钒 (000629，收盘价9.49元)近几日的收盘价已接近其现金选择权9.59元，而与其紧密相关的钢钒GFC1价格却屡创新低，正股持续上涨，而相关权证却“跌跌”不休，以昨日收盘价4.2元计算，其溢价率也达到-28.98%，昨日攀钢钢钒的一则公告为投资者揭开谜底。

　　昨日公告中的特别风险提示“钢钒GFC1”认股权证的存续期自2006年12月12日起，至今年12月11日止。最后一个交易日为12月4日，行权期为11月28日至12月11日之间的交易日。行权终止日未行权的钢钒GFC1将予以注销。

　　攀钢钢钒表示，如钢钒GFC1持有人未能于现金选择权首次申报期截止日之前(含当日)行使认购权并获得公司股份，鞍钢集团将不向该权证持有人提供现金选择权，及第二次现金选择权。

　　这就表明，如果在钢钒GFC1行权日到来前公司已进入停牌重组阶段，那么权证持有人将没有任何现金选择权的补偿。而昨日，权证负溢价率创出历史新低28.98%，并仍有下降的趋势。

　　中银国际钢铁行业分析师许民乐告诉记者，攀钢系的整体上市计划应该会赶在钢钒权证行权前完成，而昨日攀钢发布的行权终止日未行权的“钢钒GFC1”认股权证将予以注销的公告，则更加明确了攀钢集团的意图。

　　若攀钢钢钒在权证行权后才实施，则权证行权将增加7.37亿股攀钢钢钒流通股。许民乐认为，在目前市场环境下，这7.37亿股很可能全部行使现金选择权，那么就得额外付出70.68亿元， 并且新攀钢钢钒很有可能因为社会公众持股比例20个交易日内持续低于10%，因此不再具备上市条件。

　　“钢钒GFC1恐已无机会获取现金选择权，而目前攀钢钢钒的市盈率已大幅高于钢铁行业的平均市盈率，若没有现金选择权的支撑，股价将会暴跌，那么钢钒GFC1接下来还会继续下跌”，许民乐认为。


6. 权证兼股票玩家邹瀚枢杀入攀钢系获利三千万

北京晨报　王洁

邹瀚枢,这是一个在此前的超级散户群中很少见的名字,但绝对不是一个“新手”。在轰轰烈烈的牛市中,“闪”得很快的邹瀚枢同样赚到大钱,但却很少出现在公众视野中。如果不是熊市,不是在熊市中继续获利,私募化身的邹瀚枢可能将继续散落在茫茫股海中。

　　套利攀钢系一战成名

　　在攀钢系股票的股吧里,邹瀚枢是个热门人物。因为在目前几乎无人能赚到钱的A股市场,邹瀚枢却在 攀钢钢钒 、攀渝钛业  两只股票上获利不菲。今年8月初,一直表现稳健的攀钢系股票突然传出重组生变的谣言,攀钢钢钒、攀渝钛业两只股票均出现放量杀跌。但到9月底,邹瀚枢已赫然出现在攀钢钢钒、攀渝钛业两家公司的十大流通股股东之中。

　　8月至10月,A股市场的跌幅高达30%以上,攀钢钢钒和攀渝钛业两只股票却逆势上涨,平均涨幅在15%至30%之间。市场人士分析,邹瀚枢在两只股票上至少获利15%,约3000万元。以昨天的收盘价计算,邹瀚枢持有2192.22万股攀钢钢钒、146.72万股攀渝钛业的市值已达2.26亿元。

　　权证兼股票玩家

　　其实,在攀钢系股票上的套利对邹瀚枢来说仅仅属于“小试牛刀  、中航地产(000043)  、中天城投(000540)  、 美锦能源(000723)  、熊猫烟花 、 S佳通等多家上市公司的十大流通股股东名单中。

　　此外,邹瀚枢还是一个权证玩家。2006年12月4日,在深交所披露的持有权证数量达到或超过可流通数量5%的持有人名单中,持有 鞍钢JTC1的邹瀚枢赫然在列。

　　可能是私募“拖拉机账户”之一

　　“邹瀚枢炒作的股票基本上都是重组类个股,但进入的时机很’绝’,经常是在牛股启动前,且资金规模剽悍,实力很强。”分析人士表示,从资金规模、介入时机以及炒作手法来看,邹瀚枢不像是一个人在战斗,更像是具有一定规模的私募机构。

　　而消息人士透露,和大名鼎鼎的刘芳一样,邹瀚枢其实仅仅是私募机构“拖拉机账户”(指一个资金账户下挂超过两个股东账户的情况)中的一个。这种“拖拉机账户”基本都是由各地的证券营业部给一些机构提供的。今年以来,由于清理账户,私募机构才把仓位慢慢集中到几个可控制的实名账户上,所以才会暴露出邹瀚枢这样的名字。而在以前,这类名字是绝对不会出现在公众视野中的,因为机构手里的“拖拉机账户”至少有上千个。