1. 奎屯系青睐葛洲购权

上海证券报
⊙特约撰稿 刘玄 
　　周一，上证指数报收1719.77点，微跌0.52％。权证市场上，认购权证涨跌参半，但振幅明显收窄。成交方面，昨日权证市场总成交额为233.58亿元，较前一交易日略减3.52％。平均换手率为101.58％，减少了28.12％。
　　奎屯系再入权市，从上交所昨日公布的信息看，自上周三大笔买入葛洲CWB1以来，该机构至今仍是超比例持有人。昨日，葛洲CWB1呈上行趋势，日涨幅为3.97％，是认购权证中涨幅最大的一只。从正股的表现看，自上周三以来，葛洲坝基本上是一路下行，而权证较为抗跌，溢价率增加了10％左右。如果后市大盘和正股不能有所表现，葛洲CWB1调整压力较大。
　　上港CWB1上涨2.79％，其余收红的品种涨幅均不足2％。“末日轮”日照CWB1则在正股大跌8.01％的情况下下跌2.96％，风险进一步加剧。两只高速公路类权证深高CWB1和赣粤CWB1随正股下跌而双双收绿，但跌幅均小于正股。


2. 钢钒GFC1投资者走到十字路口

21世纪经济报道
何去何从，钢钒GFC1（031002 SZ）投资者站在了难以选择的十字路口。 
　　随着整体上市方案获得证监会上市公司并购重组审核委员会有条件通过，攀钢系的整合逐渐步入高潮，但是，对于钢钒GFC1的投资者来说，故事的最大悬念还没揭开。 
　　2008年11月28日，是钢钒GFC1第二次行权的首日，也是事关权证价值的日子。若攀钢集团在此前完成整合，则权证行权而来的股份无法享受鞍钢提供的第三方现金选择权，如果重组在行权期后实现，则存在较大的套利空间。因为如果重组在行权之后完成，并且权证投资者都有选择现金权的话，那么鞍钢将可能为此多掏71.19亿的真金白银。 
　　不过，“10月27日，大资金已经在拉高派发钢钒GFC1了，而随后的趋势更表明市场相信重组会在行权前完成，以避免付出更多的代价。”11月3日收盘后，一位市场人士向记者表示。钢钒GFC1昨报收4.617元，涨幅为1.16％。自10月27日以来，其价格已经下跌14.5％。 
　　但有投资者认为，若攀钢钢钒 (000629.SZ)在行权前完成重组，则可能遭遇法律风险。11月3日下午，北京中银律师事务所上海分所的宋旭律师表示，已向攀钢钢钒发去律师函，代委托人要求其停止侵害认股权证持有人合法权益的行为。 
　　此外，在鞍钢补充追加一次现金选择权的承诺后，在接下来的两年里，新攀钢如何解决不同权利的股票在二级市场上交易也是一个投资者关注的问题。 
　　此钢钒非彼钢钒 
　　2006年12月12日，攀钢钢钒在发行可转换公司债券时，派发的8亿份认股权证正式在深交所挂牌，存续期为两年。在2007年11月28日至12月11日首次行权后，目前还剩下6.14亿份认股权证，第二次行权时间则是2008年11月28日至12月11日。 
　　“如果重组在权证行权期以前完成，权证行权拿到的股票是三合一后的新攀钢的股票，这与权证发行时的标的为未合并前的老攀钢的股票明显是不一样的。”一位投资者表示。 
　　上述律师函也指出，如果攀钢钢钒重大资产重组于2008年11月28日“钢钒GFC1”认股权证行权之前完成，必然导致“钢钒GFC1”认股权证合同标的的根本改变。 
　　宋旭向记者表示，重大的资产收购及整合后，标的证券000629（攀钢钢钒）在资产、负债、净资产、生产经营状况、利润状况、股权结构等各方面必然会发生重大变化，导致钢钒GFC1认股权证合同标的发生根本改变。 
　　而且，这种改变是由权证发行方导致的。根据2006年12月8日攀钢钢钒认股权证上市公告书，“风险因素”中只提到了“未来可能的股本扩张风险”，并未提示公司有重大资产重组的风险。 
　　“这构成对钢钒GFC1认股权证持有人的根本违约。根据《中华人民共和国合同法》第一百零七条的规定，当事人一方不履行合同义务或者履行合同义务不符合约定的，应当承担继续履行、采取补救措施或者赔偿损失等违约责任。”宋旭说。 
　　还有后续的问题是，既然标的发生了变化，那么重组完成后，权证行权价格要不要调整？以及如何调整？在这一系列与权证持有人(未来潜在的股东)利益息息相关的问题上，权证持有人是否应该有机会表达自己的意见和看法？这些都是投资者存在的疑问。 
　　分设交易代码 
　　解决不同股票的交易 
　　10月24日，攀钢钢钒的重组方案获得证监会并购重组审核委员会有条件通过。同时，鞍钢集团追加承诺表示，其将向于首次现金选择权申报行权期截止日未申报行使现金选择权的有选择权股东自首次申报行权期截止日起两年后的特定期间，追加提供一次现金选择权申报行权的权利。 
　　攀钢钢钒原来的流通股东在第二次申报行权时，其现金选择权价格将在首次申报的现金选择权价格9.59元的基础上，加上参照同期固定收益产品的市场收益率所确定的资金时间价值。 
　　但是原攀渝钛业 (000515.SZ)、长城股份 (000569.SZ)的流通股东由换股所获得的新攀钢钢钒股份在第二次申报行权时，不能再享有转换成攀钢钢钒股票时所享有的20.79％的风险溢价。 
　　此外，随后的认股权证风险提示性公告表示，如重组在认股权证行权前完成，则权证持有人所获得攀钢钢钒的股份，无权申报行使本次重大资产重组的现金选择权，亦无权行使鞍山钢铁集团公司向有选择权股东追加提供的一次现金选择权申报行权的权利。显然，鞍钢追加承诺有利于减少第一次行权比例过高的风险，但也衍生出新的问题。 
　　上海一位券商分析师表示，“这样就出现了同一家公司的股票包含不同权利的现象，导致未来在二级市场以同一代码交易新攀钢的股票时，受让方无法判断股票来源及其所含权利，从而无法判断其内在价值及合理价格。” 
　　“有可能会出现同股不同权的现象，关键是看攀钢钢钒方面下一步的方案怎么做，可以针对包含不同权利的股票分设不同的交易代码，也可以现在就向未进行现金选择的股东发放权证，代表它未来两年内可以行使这个权利，这样就可以有明显的权利证明，易于区分。”广州一位钢铁行业分析师表示。 
　　11月3日，记者就上述问题多次致电攀钢钢钒，但电话都无人接听。 


3. 马钢股份 认股权证行权特别提示

证券日报
在缩短战线储备“过冬”的钢企中，安徽省最大的钢厂马鞍山钢铁（600808.SH，下简称“马钢”）伤势不轻。 
　　“目前，马钢之前收购的合肥钢铁厂已全部停产，炉料公司定的10月份的采购合同，包括锰合金、废钢等辅料，全部单方面停止合同；马钢一铁厂、二轧厂大面积停产，生产出来的螺纹钢基本没有销量。”一位接近马钢的业内人士对记者表示。 
　　在此情况下，中银国际将马钢股份2009、2010年H股盈利预测分别下调了64.2％和38.1％，将A股2008年、2009年、2010年盈利预测分别下调了12.1％、61.5％和35.9％。 
　　而11月28日是马钢CWB1（580010）的行权期限，在钢铁业寒流迫近、马钢股份价格前景不确定的形势下，马钢行权的可能性有多大？ 
　　业绩受损 
　　在北方的大钢厂纷纷宣布减产限产后，马钢是南方钢厂里最早制定减产计划的大型钢企之一。 
　　据了解，马钢线材、棒材、型材等多个品种钢材价格已经接近成本线，为了避免大规模的亏损，马钢计划10月减少钢产量25万吨，11月预计减产更多，逼近40万吨。马钢目前的钢产量为千万吨左右，计划的减产数量约为正常产量的20％左右。 
　　从马钢日前披露的三季报来看，其环比业绩下降幅度十分明显。公司2008年1至9月份实现营业收入198.71亿元、实现归属于上市公司股东的净利润7.87亿元，实现了营业收入和净利润的同比增长。但是，从环比指标来看，马钢股份的第三季度主营业务收入下降了1.17％，主营业务利润下降35.87％，净利润环比二季度下降47.36％。 
　　光大证券钢铁业分析师赵湘鄂表示：“环比业绩下降主要原因是钢价大幅下降，经济危机开始波及实体经济，从而影响了公司业绩。” 
　　上述接近马钢的人士也透露：“由于前期的订单，目前马钢新区生产出来的钢每吨要亏200块左右。” 
　　而业内人士普遍认为，钢铁价格的下跌将在企业第四季度的业绩中反映得更加明显。 
　　不过南京证券方面认为，“和其它钢厂一样，减产虽然可以减少亏损，但并不能提振下游的需求。随着海运费、焦炭等价格的下降，公司四季度的生产成本也会有所下降，但估计吨钢成本的减少只在100元左右，对业绩的贡献不大。” 
　　中银国际分析人士甚至认为投资者不会对买入马钢股份感兴趣，主要原因是宏观需求的放缓和价格前景的不确定性。 
　　但光大证券分析人士认为，马钢在成本上具备一定优势，尽管原材料采购成本高于宝钢和鞍钢，但由于马钢股份拥有40％的铁矿石海运费长期合约以及焦炭90％以上自给率，公司的原材料成本在大型钢厂中处于领先地位。 
　　另外，马钢股份作为我国铁路型材H型钢的专业生产商、亚洲最大的火车轮生产企业，将受国家铁路政策影响。 
　　据了解，截至目前，国务院批复的铁路投资额已经达到2万亿元，其中在建项目的投资规模超过了1.2万亿。 
　　上述人士表示：“尽管马钢的辅料和废钢绝大多数停止生产，但是那些生产高附加值产品的工厂运行良好。” 
　　行权悬念 
　　在钢市大幅下滑的背景下，马钢权证的行权终止日（11月28日）逼近，并于10月15日演绎了一番精彩的权证“末日轮”现象，这也使得此前并不是很活跃的马钢权证权被激活。 
　　据了解，马钢CWB1权证性质是股本型认购权证，权证最后交易日是2008年11月14日，权证行权期为11月17日到11月28日。行权价3.26元，行权比例1：1 ，流通总份数9.6亿份，相当于行权现金近40亿元。 
　　市场的疑问在于，在大盘下跌、马钢减产的情况下，马钢行权的可能性有多大？ 
　　一位研究马钢的业内分析师对记者表示：马钢权证是可转换分析权证，行权相当于马钢发新股融资，在目前钢价大幅下跌的情况下，将近40亿的行权现金，马钢不会轻易放弃。 
　　但是，马钢CWB1为平价附近权证，其内在价值在零附近波动。因此，马钢CWB1需要面临正股价格的不确定性带来的风险，如果正股价格变动方向不利，意味着到期时，权证可能会成为一张废纸，致使投资者血本无归。 
　　那么，如何顺利行权呢？ 
　　上述分析师认为，马钢行权价在正股价格左右浮动，加上大股东增持力度加大，不排除在行权日利用手中筹码拉升股价，以达到行权目的。此外，从宏观层面看，国家批准2万亿修铁路，对马钢来说是个利好。 
　　但上述分析人士还认为，从目前正股价格的走势来看，行权的可能性很小（注：投资者行权收益=正股价格3.32元左右-权证价1.09元-行权价3.26元）。但这两天正股尾盘异动，又给人以遐想，估计马钢大股东在尽力使正股不低于行权价太多。 
　　但一位业内分析师认为，回购H股的难度很大，因为它的成交量很小，一回购股价马上就上涨，导致回购成本过高，再加上行权期限快到了，回购的可能性不大。 
　　此外，自证监会8月底发布增持新规以来，马钢股份第一大股东增持1376万股，占总股本的0.2％。 
　　赵湘鄂认为，此次大股东的集中增持行为带有强烈的政策性，更多应理解为托市行为而非大股东的自发行为，信号意义要大于实际意义。 
　　国元证券马鞍山南路营业部显示，10月23日和24日的近一半成交量是由马钢大股东买去的，10月27日在马钢股份大跌的情况下，大股东依然继续增持。 
　　但是，马钢大股东增持也遭到市场质疑。 
　　一位马钢的老股民在邮件中对记者表示：马钢股份大股东增持小额股份显然不是为了巩固自己对上市公司的控制权，因为马钢集团早已达到绝对控股的要求。马钢大股东增持的目的，在于使更多中小投资者买入马钢股票，帮助其稳定股价，使马钢股价在权证到期日前维持在3.26元之上，从而确保9.6亿份权证到期行权。 
　　该股民认为，一旦权证持有人行权以后集中抛售马钢股票，完成“套利”，“套利空间”可能被迅速填平，最后，权证行权者不仅可能无法“套利”，甚至可能还要“套牢”。 
　　对此，马钢董秘办公室的工作人员对记者表示：“公司的一切行为都是从股民的整体利益出发的。” 
　　目前，马钢股份正股价格在行权价上下波动，截止到11月3日上午，马钢股份跌0.3％，报收于3.32元。 


4. “奎屯系”尾市拉升葛洲CWB1

每日经济新闻
昨日权市早盘在大盘品种领涨下，一度几乎全线上扬，午后有所分化，收盘时九涨九跌，新疆奎屯系重仓持有的葛洲CWB1尾市放量拉升，收涨近4％，居权市涨幅第一。 
　　今年大多数时间，葛洲CWB1的溢价率都在100％以上，但新疆“奎屯系”的永泰市场经营管理有限公司却对之情有独钟。10月14日，该公司乘葛洲CWB1暴跌抄底，首次现身其超比例持有人名单，在小有盈利后，10月22日消失在超比例持有人名单中。10月29日，再次现身其超比例持有人名单并持有至今。不过，葛洲坝的走势远远弱于其权证，新疆奎屯系永泰公司的套利动作似乎没有任何价值支持的依据，只能算是刀口舔血。 
　　盘面上，中大盘权证表现强于小盘品种。权市 “巨无霸”石化CWB1上午领涨，最大涨幅达5.47％，收涨0.75％，成交额占权市总成交额的四成左右。上港CWB1随正股逆势上涨，全天表现强势，收涨2.79％，列权市涨幅榜第二。小盘品种中仅有中远CWB1和中兴ZXC1收红，涨幅均超过1％，但小盘权证无论涨跌基本上都严重缩量，反映出低迷市道中，场外资金不太关注溢价率相对较高、风险相对较大的品种。 
　　下跌品种方面，本月将到期行权的日照CWB1和马钢CWB1继续价值回归，分别以2.96％和2.29％的跌幅列权市跌幅榜前两位，虽跌速减缓，但仍不宜介入。 


5. 攀钢钢钒提示权证风险 同股不同权钢钒GFC1或暴跌

上海证券报　

随着行权日期11月28日即将到来，钢钒GFC1持有人面临着是走是留的重要抉择。攀钢钢钒今天(4日)刊登公告，提示钢钒GFC1存在暴跌的风险。

　　攀钢钢钒表示，根据鞍钢集团关于提供现金选择权的相关承诺，公司有选择权股东可以就其持有的公司股份于现金选择权首次申报期申报行权，若上述有选择权股东未申报行权或未全部申报行权，鞍钢集团将向该等股东就其未申报行权的公司股份追加提供第二次现金选择权。如钢钒GFC1持有人未能于现金选择权首次申报期截止日之前(含当日)行使认购权并获得公司股份，鞍钢集团将不向该等钢钒GFC1认股权证持有人就其于前述首次申报期截止日之后行使认购权并获得的公司股份提供现金选择权，亦不向其追加提供第二次现金选择权。

　　攀钢钢钒表示，公司股票目前二级市场价格在较大程度上受到现金选择权因素的影响。现金选择权实施完成后，参考国内钢铁企业目前平均估值水平，公司股票价格存在向下大幅调整的可能性。因权证理论价值的测算与标的股票二级市场价格密切相关，当出现上述情况时，钢钒GFC1的理论价值亦将向下大幅调整。

　　业内人士分析，虽然攀钢钢钒实施整合还有一些程序要走，但是实施时间在11月28日之前的可能性较大，否则攀钢钢钒整合后将因股权分布问题不符合上市条件，同时钢钒权证也不会有公告提示的暴跌风险，甚至还会有一些套利的空间。

　　公开资料显示，钢钒GFC1的行权期为权证存续期的最后10个交易日，即2008年11月28日至2008年12月11日之间的交易日。钢钒GFC1的行权价格为3.266元/股，经除权除息调整后的行权比例为1:1.209，即投资者每持有1份钢钒GFC1有权在行权期内以3.266元/股的价格购买1.209股攀钢钢钒的股票。昨日，钢钒GFC1小幅上涨1.16%，报收于4.617元。(记者 陈言)